Liquid Alternatives im 1. Halbjahr: deutliche Abflüsse trotz positiver Performance

Die Zahl der angebotenen Fondskonzepte bleibt konstant

Die Zahl der im Segment angebotenen Fondskonzepte liegt mit 761 auf weitgehend unverändertem Niveau gegenüber 2022 (767). Die Zahl der Absolute-Return-Konzepte ist auf 261 gesunken und fällt damit auf den niedrigsten Stand seit Beginn der Studie (2008). Alternative-Konzepte hingegen haben geringfügig Zuwachs erhalten und erreichen wieder die 500. Seit Beginn der Studie gab es nur 2020 mehr Alternatives-Konzepte (506).

Anzahl der Fonds konstant

Keine Strategie mit Nettomittelzuflüssen im ersten Halbjahr

Nachdem 2022 aus dem Liquid-Alternatives-Universum -17,56 Mrd. Euro abgeflossen sind, erreichen diese Abflüsse im ersten Halbjahr 2023 bereits -19,42 Mrd. Euro. Es gibt keine Liquid-Alternatives-Strategie, die auf aggregierter Ebene im ersten Halbjahr positive Nettomittelflüsse aufweist. Insgesamt stehen Abflüssen im Volumen von 28,86 Mrd. Zuflüsse von rund 9,44 Mrd. gegenüber. Wie schon in den vergangenen Analysen waren die Abflüsse im März und im Juni höher als in den übrigen Monaten. Dies lässt auf Reallokations-Aktivitäten schließen. Im Vergleich zwischen institutionellen und privaten Investoren zeigen sich die Abflüsse relativ ausgeglichen.

Aus sämtlichen Strategien fließen Mittel ab

(Basis: Assets under Management je Strategie)

Nur fünf Strategien vereinen über 70% des Gesamtmarktes auf sich. Alternative Multi Strategies hat 3,1 Prozentpunkte zugelegt und ist jetzt die größte Einzelstrategie im Segment. Absolute Return musste mit 4,3 Prozentpunkten deutlich Marktanteile abgeben und wurde vom ersten Platz verdrängt. Auch Absolute Return Bond hat Marktanteile verloren (-1,0%). Zusammen mit Alternative Credit Focus (+2,7%) vereinen die beiden Fixed-Income-Strategien 25% Marktanteil auf sich. Es bleibt zu beobachten, ob sich jetzt bei ihnen ein Bodensatz gebildet hat, denn die Entwicklung ist schon länger rückläufig: Noch 2020 haben diese beiden Rentenstrategien mit zusammen rund 40% die Anlageklasse der Liquid Alternatives dominiert. Denkbar wäre, dass ihnen wieder stärker Mittel zu fließen, sobald Anleger davon ausgehen, dass keine weiteren Zinsanhebungen mehr anstehen.

Fixed-Income-Strategien wieder mit knapp 25 Prozent Marktanteil

Liquid Alternatives mittel- bis langfristig zwischen Aktien und Anleihen

Die Performance von Liquid-Alternatives erreichte im ersten Halbjahr 1,96% (Abbildung „Performance YTD“). Damit haben sie den breiten Index für unregulierte Hedgefonds hinter sich gelassen. Während sie mit Staats- und Unternehmensanleihen mithalten konnten, lagen europäische und internationale Aktien deutlich vor ihnen. Über ein, drei und fünf Jahre schlagen Liquid Alternatives die Anleihenmärkte. Hier schlägt auch der starke Kurseinbruch der Anleihenmärkte nach der Zinswende 2022 zu Buche. Gegenüber Aktien konnten Liquid Alternatives ihre Performance-Differenz auf mittlere Sicht zwar noch deutlich reduzieren. Wegen der überdurchschnittlich starken Aktienperformance im ersten Halbjahr 2023 hat sich die Differenz jedoch wieder signifikant ausgeweitet.

Gerade mit Blick auf das aktuelle Marktumfeld zeigt sich, dass vor allem Aktien-Exposure wichtig für Performance ist, während die Liquiden-Alternativen-Strategien in erster Linie zur Diversifizierung und Stabilisierung von Portfolios beitragen (siehe auch Volatilität, Seite 9). Die geringe Partizipation von Liquid Alternatives an starken Aktienmärkten kann sehr unterschiedliche Gründe haben. So investieren viele Strategien neben Aktien auch in andere Anlageklassen. Oder eine implementierte Hedge-Komponente kostet in einem starken Long-Umfeld spürbar Performance. Eine bewusste Entkoppelung vom breiten Markt ist vom Fondsmanagement vielfach auch gewünscht, um Produktversprechen von unkorrelierten Renditen einzuhalten. Insgesamt gesehen haben sich die UCITS-regulierten Hedgefonds mit ihrer Performance auf mittlere Frist zwischen Aktien und Anleihen positioniert.

Liquid Alternatives positionieren sich mittelfristig zwischen Aktien und Anleihen

Schwankungen von Liquid Alternatives deutlich geringer als bei Aktien

Die Stärke von Liquid Alternatives zeigt sich darin, die Schwankungsintensität eines Portfolios grundsätzlich reduzieren zu können. Über fünf Jahre gelingt es den meisten Strategien, ihre Volatilität in einem Band zwischen 5% und 15% zu halten (Abbildung). Die durchschnittliche Volatilität über das gesamte Segment hinweg beträgt 9,62% und sogar nur 8,4% ohne die gehebelten und daher hochvolatilen Strategien Alternative Equity Leveraged und Alternative Short Bias. Im Vergleich zu traditionellen Anlageklassen liegt die Volatilität des Gesamtsegments nahe bei europäischen Staats- und Unternehmensanleihen (circa 6%) und weit unter den Schwankungen von europäischen und globalen Aktien (Euro Stoxx 19,3% p.a. und MSCI World 17,2% p.a.).

Die volatilitätssenkende Wirkung auf Gesamtportfolios stellt sich bei den gehebelten Aktien-strategien, die Ausreißer aus dem moderaten Schwankungsband, naturgemäß nicht ein. Während Alternative Equity Leveraged vor allem während dem Corona-Crash starke Verluste hinnehmen musste, konnte sie im zuletzt starken Marktumfeld überproportionale Gewinn aufweisen. Entsprechend hoch ist ihre Volatilität. Für Dedicated Short Bias Strategien gilt dieselbe Logik, nur gewannen diese während Corona und gaben im aktuellen Umfeld wieder stark Performance ab. Zudem zeigt sich bei ihnen eine große Streuung der Volatilitäten: Während einige Fonds mit lediglich rund 10% auskommen, weisen andere eine Volatilität von über 40% auf. Das weist auf die überaus unterschiedlichen Risikoprofile der Fonds hin. Im Mittel liegen die Strategien bei einer Volatilität von rund 24%.

Strategien bewegen sich überwiegend in einem moderaten Schwankungsband