Die Unbeugsamen: Unternehmen die Krise können

Was macht für Sie ein Unternehmen aus, das besser durch eine Krise kommt als andere?

Ratz: Für die quantitative Vorauswahl aus den rund 1.000 europäischen Mittelstandsunternehmen haben wir konkrete Kriterien aufgestellt. Wir analysieren über einen längeren Zeitraum Umsatz-, Bilanzkennzahlen und Eigenkapitalquote. Die Unternehmen müssen jedes Jahr Gewinn machen – auch in Krisen. Auch die Dividendenzahlungen sind wichtig, hier ist die Kontinuität der Ausschüttungen entscheidend, mindestens 5 Jahre muss jedes Jahr eine zumindest gleichbleibende Dividende gezahlt worden sein, bei längerem Track Record sogar 10 Jahre! Das bedeutet andererseits, dass IPOs für uns keine Rolle spielen, ebenso wenig wie Wachstumsunternehmen, die noch ihr Wachstum finanzieren und erst kurzzeitig eine Dividende zahlen. Diese quantitative, erste Prozessstufe reduziert das große Anlageuniversum um rund 85 Prozent.

Können Sie ein Beispiel für ein krisenresilientes Unternehmen geben?

Ratz: Ein Beispiel ist D'Ieteren. Das Unternehmen mit einer Holdingstruktur aus fünf Bereichen ist strukturell sehr gut aufgestellt. Der wichtigste Geschäftsbereich ist Belron, der Weltmarktführer für Reparatur und Austausch von Autoglas und in Deutschland unter der Marke Carglass bekannt. Der Charme dieses Geschäfts liegt vor allem darin, dass immer mehr Fahrzeuge mit Assistenzsystemen wie Radar- oder Abstandssensoren verkauft werden, die sich in der Frontscheibe befinden. Bei einem Austausch der Scheibe muss die Software wieder rekalibriert werden. Das bedeutet für Carglass, dass durch die Sensoren der Preis für den Austausch der Scheibe deutlich teurer wird und gleichzeitig die hochmargige Rekalibrierung hinzukommt. Der Markt hat aus unserer Sicht das Potenzial, das in der Aktie steckt, noch nicht vollständig erkannt.

Welchen Mehrwert kann das Unternehmen aber gerade in der konjunkturell schwierigen Phase bieten?

Ratz: Um es einfach zu formulieren: Autos fahren auch in schwierigen Zeiten, Glasscheiben gehen auch in Rezessionen kaputt und Winter, der mit einer hohen Anzahl von Steinschlägen kaputte Glasscheiben verursacht, ist auch jedes Jahr. Das Unternehmen ist gut aufgestellt, in einem defensiven Geschäftsfeld tätig und sollte somit auch in einer rezessiven Marktphase nicht oder kaum unter Druck geraten.

Gibt es bei den beiden genannten Unternehmen aus zwei Branchen wichtige Gemeinsamkeiten?

Ratz: Ja, beide Unternehmen haben sehr gute und starke Managements und sind gut geführt. Das ist für uns ein wichtiges Entscheidungskriterium bei der Aktienauswahl. Anders als bei Großkonzernen gibt es bei kleineren und mittleren Unternehmen in der Regel weniger Hierarchien und Führungsebenen. Damit wird die Philosophie direkt im Unternehmen gelebt. Von der Qualität des Managements konnten wir uns in persönlichen Gesprächen mit den Unternehmen überzeugen.

Gibt es übergeordnete Trends, wie Digitalisierung oder Nachhaltigkeit, die bei den favorisierten Firmen alle von großer Bedeutung sind?

Ratz: Nein, eher nicht. Die Klammer für unseren Fonds sind auch nicht Branchen oder Themen, sondern einzig und allein die Krisenresistenz der Unternehmen. Wir haben ein sehr breites Spektrum von defensiven Titeln bis hin zu Wachstumsaktien, aus sehr unterschiedlichen Branchen. Wir investieren nicht in Unternehmen, die ein sehr zyklisches Geschäft haben und in rezessiven Phasen Verluste machen. Kleine und schnell wachsende Unternehmen gehören ebenfalls nicht zu unserem Anlageuniversum. Denn viele dieser Unternehmen zahlen entweder keine, noch nicht lange genug Dividende oder sind noch verlustbringend.

Small & Mid Caps sind zuletzt stark unter Druck geraten. Besteht jetzt die Chance, günstig einzusteigen und dann von einer überproportionalen Erholung zu profitieren?

Ratz: Die Bewertung vieler Unternehmen ist durch die Korrektur günstiger geworden. Wir haben jedoch bisher noch kaum Auswirkungen auf die Gewinne der Unternehmen gesehen. Das ist sicherlich die große Unsicherheit. Daher lautet unsere Empfehlung, immer einen langfristigen Blick zu haben. Nicht von ungefähr sind viele unserer Kunden Pensionskassen und Investoren, die für ihre Altersvorsorge Geld anlegen. Ihre Kapitalanlage ist generell sehr langfristig ausgerichtet. Möchte man den jetzigen Kursrückgang zum Einstieg nutzen, würde ich empfehlen, nicht alles auf einmal zu investieren, sondern sukzessive verteilt über mehrere Monate und Quartale kontinuierlich Geld anzulegen. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass Small & Mid Caps dank ihrer Flexibilität eine Krise zumeist deutlich schneller hinter sich lassen können als Großkonzerne. Dann können Investoren das Potenzial dieser Anlageklasse voll nutzen.

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