„Die risikoreduzierte Aktienstrategie ist erheblich defensiver als Long-only.“

Die Märkte werden derzeit doch eher von den Nachrichten aus der Ukraine beherrscht …

 

Führer: Das stimmt, die aktuelle Marktsituation wird leider durch den unsäglichen Krieg in der Ukraine und seine möglichen Folgen für Europa und die Welt beherrscht. Es dominieren makrogetriebene Entscheidungen, während fundamentale Gesichtspunkte zu einzelnen Aktien in den Hintergrund treten. Für aktive Manager bedeutet dies, dass es kurzfristig zu Underperformance kommen kann. Das ändert aber nichts daran, dass sich die Krise sehr unterschiedlich auf Unternehmen auswirkt. Deshalb ergeben sich gerade in solchen Marktphasen viele interessante Chancen für aktive Stock Picker.

 

Was hat es mit den Short-Positionen auf sich?

 

Führer: Einem stark fallenden Marktmomentum können sich auch die besten Unternehmen nur bedingt entziehen. Diese Abhängigkeit vom Gesamtmarktsentiment einer Long-only-Strategie lässt sich wesentlich verringern, wenn zusätzlich die Möglichkeit besteht, Short-Positionen einzugehen. Im Zuge unseres Researchs ergeben sich immer wieder Opportunitäten, die sich innerhalb einer Long-only-Strategie nicht umsetzen lassen, zum Beispiel dann, wenn wir ein Unternehmen für überbewertet halten. Erlaubt die Strategie Short-Positionen, erweitert das den Handlungsspielraum des Portfolio Managers deutlich – das Kapital wird dynamisch in die besten Opportunitäten investiert. Das schließt selbstverständlich auch langfristig angelegte Long-Investments mit ein, nicht umsonst ist es eine „Long-Investment plus“-Strategie.

 

Und wie tragen Short-Positionen dazu bei, das Marktrisiko im Fonds zu verringern?

 

Führer: Dafür eignen sich unter anderem so genannte Pair-Trades, bei denen wir in eine Aktie long investieren und in eine weitere Aktie short. So eliminieren wir in diesem Aktienpaar das Marktrisiko und profitieren allein von der Investmentidee. Zum Beispiel, wenn eine neue Technologie eine alte ablöst. Dann shorten wir das Unternehmen mit der mutmaßlichen „Verlierer-Technologie“. Oder wenn in einem engen Markt ein aussichtsreicher Konkurrent mit hohen Produktionskapazitäten den Platzhirsch herausfordert – der Platzhirsch kommt short ins Portfolio, der Newcomer long. Den Möglichkeiten sind keine Grenzen gesetzt. Auch Sondersituationen wie Übernahmen, Nachbesserungen von Übernahmeangeboten, Squeeze-outs, Ertragsüberraschungen, Gewinnwarnungen und vieles mehr können Anlässe für Long- und Shortinvestments oder Pair Trades sein.

 

Erhöht der Fokus auf europäische Small & Mid Caps das Portfoliorisiko?

 

Führer: In unserer Studie „Small & Mid Caps: Die besseren Krisentitel“ haben wir nachgewiesen, dass dem nicht so ist. Im Vergleich zu Standardwerten bieten Nebenwerte höhere Renditeerwartungen bei niedrigerer Volatilität. Außerdem erholen sie sich nach Marktkrisen häufig schneller. Der Fokus auf europäische Small & Mid Caps hebt vielmehr die Chance auf Alpha. Das Segment setzt sich aus einer Vielzahl wettbewerbsstarker Unternehmen mit einer hohen Vielfalt an Geschäftsmodellen zusammen. Hier finden sich viele Weltmarktführer, deren Positionen häufig mit einer gewissen Marktdominanz, einer hohen Preissetzungsmacht und damit verbunden hohen Margen einhergeht. Außerdem zeichnet sich der Markt durch eine vergleichsweise niedrige Markttransparenz aus – für aktive Manager das ideale Umfeld, um mit Spezial-Know-how und Nischenwissen Alpha-Potenzial zu heben.

 

Wäre es nicht trotz allem besser, zunächst an der Seitenlinie auf bessere Zeiten zu warten?

 

Führer: Das ist keine gute Idee. Es lohnt sich mehr für Investoren, durchgehend im Markt zu sein. Denn die besten zehn Handelstage machen die Jahresperformance an der Börse aus. 2021 zum Beispiel lag die Rendite des MDAX inklusive seiner besten zehn Tage bei 13,48 %; ohne bei negativen 4,51 %. Und 2020 schloss der Index inklusive der besten zehn Tage bei 8,77 %; ohne mit einem Minus von 24,93 % ab. Anleger sollten der Versuchung widerstehen, auf den perfekten Zeitpunkt zum Ein- oder Ausstieg zu warten. Es gilt die bewährte Börsenweisheit „Time in the Market ist besser als Timing the Market“.

 

¹ Die angegebene Wertentwicklung bezieht sich auf den Lupus alpha All Opportunities Fund C. Auflage am 21. Januar 2008. Wertentwicklung von 28.02.2019 bis 28.02.2022: 3,92% p.a. bei einer Volatilität von 8,69% p.a. Entwicklungen der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Wertentwicklung (brutto) über 12-Monats-Berichtszeiträume: 28.02.2021 - 28.02.2022: -0,40%, 28.02.2020 - 28.02.2021: 19,33%,  28.02.2019 - 28.02.2020: -7,26%. 

Bruttowertentwicklung (BVI-Methode): Die Bruttowertentwicklung berücksichtigt bereits alle auf Fondsebene anfallenden Kosten (z.B. Verwaltungsvergütung) und geht von einer Wiederanlage eventueller Ausschüttungen aus. Die auf Kundenebene anfallenden Kosten wie Ausgabeaufschlag und Depotkosten sind nicht berücksichtigt. Sofern nicht anders angegeben entsprechen alle dargestellten Wertentwicklungen der Bruttowertentwicklung. Bitte beachten Sie: Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

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